如果说躲过一次股市大跌有幸运的成分，那么，两次大跌都能安然躲开，是本事！

　　一个阳光和煦的冬日，在长城财富资产管理公司会议室里，记者见到了主管投资的公司副总裁沈志斌，听他讲述长城财富面对两次市场大波动，做出正确投资决策的故事：2015年在5000点下方提前清仓躲过此后的大幅下跌；2016年1月空仓静观熔断引发的市场大跌。 

　　市场癫狂时保持冷静

　　上海证券报：在去年6月大跌之前跑出来，基于什么原因？

　　沈志斌：去年6月份在市场大跌之前长城财富就提前跑出来了。当时基于几方面的因素：一是上市公司的估值普遍较高，有的甚至高得十分离谱。当时创业板的估值，无论从PE还是PB都超过了2000年纳斯达克市场网络泡沫破裂时的水平；二是市场情绪十分高亢。当时我们投资经理管理的股票组合里，每天都有十几个涨停的，而且连续若干天都出现这种情况。根据以往经验，出现这么癫狂的情况，说明市场风险已经非常大了；三是从历史中找规律。这一轮牛市很大程度是靠杠杆资金推动，当时市场的融资金额占总市值比例已经超过了1990年代中国台湾股市泡沫最疯狂阶段的水平。我们是保险资管公司，主要管理的保险公司资产，追求绝对收益为主，当时浮盈已经远远超过预定目标。因此，从去年5月中旬的4500点左右，开始边打边撤，到6月中旬大跌之前出清了80%的仓位。所以，在市场大跌中损失比较小。 

　　上海证券报：今年年初的市场下跌也躲过了？

　　沈志斌：去年大跌后，出现了一波反弹行情。当时我们判断为反弹，少量参与。到去年12月底，就彻底清仓了。因此，今年年初的市场下跌，对我们没有影响。 

　　预判一季度投资风险较大

　　上海证券报：既然在去年12月底全部清仓，躲过了年初的大跌，为何不参与今年一季度的行情？

　　沈志斌：市场的一致预期是有春季行情的，我们当时预判今年一季度股票市场的投资风险比非常大。主要有以下几个方面因素：一是汇率问题。我们从两三年以前，就一直在关注和研究汇率问题，我们在2015年底提出，汇率将成为影响2016年国内资本市场的最核心因素。去年11、12月份汇率的压力就开始显现，但是股市没有反映出来，我们判断一季度这种压力可能会进一步加大；二是领衔市场上涨的成长股业绩可能不及预期。去年底市场反弹的主要人气是聚焦在成长股上，如果成长股的业绩大部分依赖并购重组等外延型增长，对利润的贡献一定是下降趋势，这会引发市场失望情绪；三是多数成长股的估值水平仍然很高，无法与业绩增长相匹配。我们在年初提出，经历了连续两年的上涨，从概率上看，2016年股票市场继续大涨的概率较小，所以投资上要谨慎，牛市时可以靠讲故事、看市值，但市场进入调整周期就需要高标准、严要求。股票选择要多看PEG指标，PEG小于1，并且成长性确定的标的才能纳入组合。在年初满足这个标准的股票凤毛麟角，所以自然也没怎么加仓。 

　　投资需要常识

　　上海证券报：您是研究员出身，在从事投资10多年的历程中，有什么经验可以分享？

　　沈志斌：投资一定要控制好风险，寻找风险和收益不对称性，努力把握低风险、高收益的机会。

　　我在每一笔投资之前，不是考虑能赚多少钱，而是考虑这笔投资投下去以后，如果出现了风险，最坏的情况下会赔多少钱，先把下行风险算清楚，然后再出手。投资是一个概率游戏，不可能保证全部成功，但是在投资之前，一定要做好功课，进行充分的研究论证。

　　计算好风险收益比，努力寻找低风险、高收益的机会。很多人都在研究巴菲特和索罗斯，我认为虽然两人的投资风格和投资领域不尽相同，但是有一点是完全一致的――两位投资大师都专注于高度确定性的投资，在风险收益比对自己极端有利时下大注。

　　同时，投资人一定要学会独立思考、拥有自己的投资体系和框架。 

　　还有，投资很多时候需要常识。巴菲特也讲过，投资不需要太高智商，一定的性格特征，再加上常识，就可以成为优秀的投资人。很多时候，常识在重要决策关口可以帮助你轻易做出正确判断。